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Part1 首先要关注政策（第1页）

Part1巴菲特说炒股首先要关注政策

巴菲特认为炒股，每天都要对当时的经济运行，消息面作比较广泛的了解和分析，同时需要不断地学习和累积经验。特别是关注一些国家的政策面的变化非常重要。

关注市场利率变动对股市的影响

【巴菲特语录】

20世纪可以说是美国经济最为成功的100年，在这期间美国和加拿大的人均国民生产总值都在稳步地增长。但由于这期间国家经历了两次世界大战，并且经历了前所未有的经济大萧条，当时美联储的基准借贷利率最高时达到21％，最低时达到10％，因此我并不十分看重利率这样的浮动因素。对于个人来说，利率的增减当然也是很重要，但是不要忘记，无论什么时候你身上的债务也正是你拥有的资产。

【活学活用】

巴菲特认为金融因素极为敏感地影响着股票市场及股票价格，利率水准的变动又是金融因素中最直接和迅速影响着股市行情的因素。一般来说，股票的价格随利率下降而上涨，随利率上升而下跌。因此，利率的高低以及利率同股票市场的关系，也成为股票投资者据以买进和卖出股票的重要依据。

利率的上升，会导致公司的借款成本增加，使公司难以获得必需的资金，这样，公司就不得不削减生产规模，而生产规模的缩小又势必会减少公司的未来利润，股票价格就会下降；反之，股票价格就会上涨。利率上升时，投资者据以评估股票价值所在的折现率也会上升，股票价值因此会下降，股票价格会随价值的下降而相应下降；反之，利率下降时，股票价格就会上升。

此外，利率上升时，银行储蓄和债券会吸引一部分资金从股市流出，从而减少市场上的股票需求，使股票价格出现下跌；反之，利率下降时，储蓄的获利能力降低，一部分资金就可能回到股市中来，从而扩大对股票的需求，使股票价格上涨。

人们也不能将上述利率与股价运动呈反向变化的情况绝对化。在股市发展的历史上，也有一些相对特殊的情形。当形势看好，股票行情暴涨的时候，利率的调整对股价的控制作用就不会很大。同样，当股市处于暴跌的时候，即使出现利率下降的调整政策，股价同样也回升乏力。

例如，利率和股票价格同时上升的情形在美国1978年就曾出现过。当时出现这种异常现象主要有两个原因：一是许多金融机构对美国政府当时维持美元在世界上的地位和控制通货膨胀的能力有一定的疑虑；二是当时股票价格已经下降到极低点，远远偏离了股票的实际价格，从而使大量的外国资金流向了美国股市，引起了股票价格上涨。

鉴于利率与股价运动呈反向变化是一种一般情形，投资者就应该密切关注利率的升降，并对利率的走向进行必要的预测，以便抢在利率变动之前进行股票买卖。

对于中国的投资者而言，在对利率的升降走向进行预测，应该关注的几个要点包括：①贷款利率的变化情况。由于贷款的资金是由银行存款来供应的，因此，根据贷款利率的下调可以推测出存款利率必将出现下降。②市场的景气动向。如果市场过旺，物价上涨，国家就有可能采取措施来提高利率水准，以吸引居民存款的方式来减轻市场压力。相反如果市场疲软，国家就有可能以降低利率水准的方法来推动市场。③国内利率水准的升降和股市行情的涨跌也会受国际金融市场利率水准的影响。在一个开放的市场体系中是没有国界的，海外利率水准的升高或降低，一方面对国内的利率水准产生影响；另一方面，也会引致海外资金退出或进入国内股市，拉动股票价格下跌或上扬。

关注通货膨胀对股市的双重影响

【巴菲特语录】

我们实际上是存在怀疑的，为什么长期的固定利率的债券仍然能够在商场上存在。当我们确信美元的购买率在变小的时候，这些美元包括政府发行的其他货币在内，都难以再作为长期的商业风向标。与此同时，长期的债券最终也会沦为壁纸，对于拥有2010年或2020年到期债券的持有人来说，他们的处境是很困难的。

现在的利率已经反映出了较高的通货膨胀率，这使新发行的债券对投资者有了一些保障，这导致我们错过债券价格反弹获利的机会，正如我们并不愿意用一个固定的价格预售出自己手中的2010年或2020年的一磅喜斯糖果或一尺伯克希尔生产的布料一样，我们也不会用固定的价格预售出未来40年的金钱使用权。

【活学活用】

巴菲特认为影响股票市场以及股票价格的一个重要宏观经济因素是通货膨胀。这一因素对股票市场的影响比较复杂，它既有刺激股票市场的作用，又有压抑股票市场的作用。通货膨胀主要是由于过多地增加货币供应量造成的，货币供应量与股票价格一般是呈正比关系，即货币供应量增大或缩小会使股票价格上升或下降，但在特殊情况下又有相反的作用。

例如，如果食品价格和居民收入加速上涨，一定会给消费品的价格带来一定幅度的上涨。不仅如此，一些产能巨大、供应略大于需求的耐用消费品行业也会受到一些正面影响，比如轿车。自2006年3月以来，乘用车终端销售价格基本持平，没有出现2003、2004年那样的巨大跌幅。再以服务业为例，典型的代表是航空服务业，随着物价的上涨，居民收入的增加自然带动了服务量的增长，民航2008年前两个季度客座率同比和环比都有一定程度的增长，2季度客座率环比上升1。8％，同比上升1。5％。CPI指数的全面上涨也导致票价不断上升，2007年国际机票单价明显高于2006和2005年。而申银万国机票价格指数（根据申银万国证券研究所全年出差机票折扣加权计算）也显示，2006年研究所普遍能够获得7折左右机票，而2007年机票折扣率上升到8折。

钢铁业也受到了影响，观察海外钢铁价格指数，发现欧洲和亚洲钢铁价格指数一直强劲。亚洲钢铁价格指数甚至在2007年的5月还创下了历史新高，但中国钢铁目前价格距离历史高点还有20％的价差。

而中国与德国钢铁价格价差已经达到22％，中美之间的钢铁价差也达到15％。即使考虑出口退税率不断下调直至取消，这种价格差异也暗示国内钢价可能继续上升。

但投资者必须看到通货膨胀的双面影响才能够抓住股价的正确变动方向，股价升降的另外一个重要原因是货币供应量的增减。货币供应量增加会使多余部分的社会购买力投入到股市，从而把股价抬高；反之，货币供应量减少会使社会购买力降低，投资就会减少，股市陷入低迷状态，因而股价也必定会受到影响。而另一方面，当通货膨胀到一定程度，通货膨胀率甚至超过了两位数时，将会推动利率上升，资金从股市中外流，股价下跌也成必然。

也就是说，通货膨胀对股票市场的作用是刺激型时，股票市场的趋势与通货膨胀的趋势一致；而其作用是压抑型时，股票市场的趋势与通货膨胀的趋势则是反向的。

关注各种经济政策对股市的影响

【巴菲特语录】

2008年是非常奇异的一年，我们的经济面对的是金融风暴。我认为政府作出了正确的决策，及时的行动。但是政府未来的前景还是困难重重经历，因为经历过金融风暴，所以没有人可以要求完美的回报。

【活学活用】

巴菲特在描述了短期的痛苦之后，依然对长远的前景保持着乐观的信心。但实际上金融风暴这一年对于巴菲特先生来说也是非常艰难的，他的伯克希尔公司的投资价值损失了10％，而他本人的财富也减少了250亿美元（170亿英镑）。在2008年伯克希尔公司的表现是过去40年以来最差的一年，比如，他在2008年买下了石油公司ocohillips的大笔股票，而没多久石油价格的暴跌使他损失了30亿美元。虽然，面临着这么多的损失和困难，但是伯克希尔公司和同样在过去一年里损失惨重的其他投资公司相比，还是相对较好的。而巴菲特先生也表示他将会长期持有他所有的投资直到经济回升，也就是说直到他的投资盈利为止。

可见经济环境对股市的影响是极为严重的。同样的，如果国家经济政策对股市进行刺激，那么股市也会复苏。通常所说的经济政策通常包括货币政策和财政政策。

1．货币政策对股市的影响